Crypto Gloss

Stablecoin Algoritmik

Stablecoin algoritmik (algorithmic stablecoin) adalah mata uang kripto yang berupaya mempertahankan nilai stabil — biasanya dipatok ke dolar AS — melalui ekspansi dan kontraksi pasokan yang diprogramkan menggunakan smart contract dan insentif arbitrase, bukan memegang cadangan mata uang fiat atau kripto yang di-overcollateralize, dan berbeda dari stablecoin yang didukung fiat seperti USDT dan USDC.

Cara Kerja

Mekanisme inti: ketika stablecoin diperdagangkan di atas patokannya, protokol mencetak token baru untuk meningkatkan pasokan dan mendorong harga turun. Ketika diperdagangkan di bawah patokan, protokol mengurangi pasokan — dengan membakar token, menawarkan obligasi dengan diskon, atau memberikan insentif kepada pemegang untuk mengeluarkan token dari peredaran.

Model Desain Umum

Model Mekanisme Contoh Status
Seigniorage (dual-token) Membakar token pendamping untuk mencetak stablecoin; mencetak token pendamping saat penebusan UST/LUNA Gagal (Mei 2022)
Rebase Secara otomatis menyesuaikan saldo setiap pemegang ke harga target Ampleforth (AMPL) Aktif, niche
Fraksional-algoritmik Sebagian dijaminkan, sebagian algoritmik FRAX Beralih ke fully collateralized
CDP + algoritmik Posisi over-collateralized dengan penyesuaian kurs algoritmik crvUSD Aktif

Model Seigniorage (UST/LUNA)

UST Terra adalah stablecoin algoritmik paling terkemuka. Pengguna selalu bisa menukar 1 UST dengan $1 senilai LUNA (dan sebaliknya). Ketika UST diperdagangkan di bawah $1, arbitraser akan membeli UST murah dan menukarnya dengan $1 LUNA, mengurangi pasokan UST.

Ini berhasil — sampai tidak. Sistem bergantung pada permintaan abadi untuk LUNA. Ketika kepercayaan runtuh, mekanisme penukaran memasuki death spiral: UST depegged, LUNA dicetak dalam jumlah hiperinflatif untuk menyerap penebusan, kepercayaan turun lebih jauh, dan kedua token mendekati nol.

Sejarah

  • 2018 — Basis mengumpulkan $133 juta untuk stablecoin algoritmik, lalu tutup sebelum diluncurkan karena masalah sekuritas SEC.**
  • 2019 — Ampleforth (AMPL) diluncurkan sebagai token rebase, menyesuaikan pasokan harian untuk menargetkan $1.**
  • 2020 — FRAX diluncurkan sebagai stablecoin fraksional-algoritmik pertama.**
  • Mei 2022 — UST Terra depegging secara besar-besaran, menghapus lebih dari $40 miliar nilai dan memicu kontraksi pasar yang menyebabkan kebangkrutan Three Arrows Capital, Celsius, dan Voyager.**
  • 2023 — FRAX beralih ke rasio collateral 100%. Regulator mulai menyusun aturan yang secara efektif melarang atau sangat membatasi stablecoin algoritmik murni.**

Kesalahpahaman Umum

“Stablecoin algoritmik sama amannya dengan yang didukung dolar.”

Keduanya memiliki profil risiko yang sangat berbeda. Stablecoin yang didukung dolar memiliki risiko pihak lawan; stablecoin algoritmik memiliki risiko refleksivitas — artinya kegagalan dapat berjenjang dan mempercepat dirinya sendiri. Kolaps UST menunjukkan ini pada skala besar.

“Algoritma menjamin patokan.”

Tidak ada algoritma yang dapat menjamin patokan ketika kepercayaan pasar runtuh. Setiap desain algoritmik bergantung pada arbitraser rasional yang masuk untuk memulihkan patokan, yang berhenti bekerja saat kondisi panik.

Kritik

Kerentanan inti — ketergantungan pada permintaan refleksif untuk token pendamping — inheren pada model seigniorage. Tidak ada stablecoin berbasis seigniorage yang bertahan dari uji stres parah. Kolaps UST menandai titik balik regulasi: sebagian besar yurisdiksi sekarang memandang model algoritmik murni dengan kecurigaan besar.

Kritik

  • Desain yang secara fundamental cacat: Setiap stablecoin algoritmik yang bergantung pada permintaan token companion untuk mempertahankan peg mengandung kerentanan refleksivitas bawaan — ketika kepercayaan runtuh, mekanisme stabilisasi justru mempercepat kejatuhan, bukan memperlambatnya.
  • Korban nyata di Indonesia: Collapse Terra/LUNA menghapus miliaran dolar aset investor Indonesia yang menyimpan UST sebagai “tabungan bunga tinggi” di Anchor Protocol. OJK dan Bappebti kemudian memperketat pengawasan aset kripto berisiko tinggi sebagai respons.
  • “Better algorithm” fallacy: Tim baru terus meluncurkan stablecoin algoritmik dengan klaim desain yang lebih baik. Namun kerentanan inti — ketergantungan pada arbitrase rasional saat kondisi panik — belum pernah terpecahkan.

Sentimen Media Sosial

  • r/CryptoCurrency / r/DeFi: Pasca-collapse UST, skeptisisme mendalam terhadap stablecoin algoritmik murni. Frasa “algo stable” digunakan secara dismissif; setiap peluncuran baru langsung dibandingkan dengan death spiral LUNA.
  • X/Twitter: “Algoritmik” menjadi kata yang aktif dihindari tim proyek dalam marketing. Desain stablecoin terbaru menekankan over-collateralization dan aset dunia nyata untuk membedakan diri.
  • Telegram (komunitas kripto Indonesia): Collapse LUNA menjadi topik edukasi yang sering dibahas di komunitas kripto Indonesia — banyak investor lokal yang terdampak, dan diskusi tentang bahaya “bunga tinggi” dari protokol DeFi tidak teregulasi masih berlanjut.

Terakhir diperbarui: 2026-04

Istilah Terkait

Lihat Juga

Sumber