Crypto Gloss

Mengapa Bitcoin Masih Bergerak Mengikuti Pasar Saham?

Sejak awal, Bitcoin dijual dengan narasi yang sangat menarik: aset di luar sistem keuangan tradisional, tidak bergantung pada kebijakan bank sentral, dan bergerak secara independen dari saham. “Digital gold” — lindung nilai yang sempurna saat pasar sedang kacau. Tapi saat inflasi Amerika Serikat menyentuh level tertinggi dalam 40 tahun pada 2022 dan Federal Reserve menaikkan suku bunga secara agresif, Bitcoin justru ikut terjun bebas. Nasdaq turun sekitar 33%. Bitcoin turun sekitar 65%. Kalau itu definisi “tidak berkorelasi”, pertanyaan tentang apa sebenarnya Bitcoin menjadi jauh lebih sulit untuk dijawab.

Perdebatan tentang korelasi ini bukan hal baru. Tapi tahun 2022 mengubahnya dari sekedar catatan data menjadi tantangan nyata bagi tesis utama Bitcoin. Jika Bitcoin bergerak seperti saham teknologi berleverase tinggi di saat pasar jatuh — tepat ketika diversifikasi portofolio paling dibutuhkan — maka narasi “digital gold” perlu dikaji ulang dengan serius.

Apa Kata Komunitas

Di komunitas kripto global, perdebatan ini menghasilkan dua kubu yang cukup jelas. Kelompok Bitcoin maximalist berpendapat bahwa korelasi ini bersifat sementara — disebabkan oleh trader retail dan institusi yang overleveraged, yang terpaksa menjual semua aset berisiko sekaligus saat pasar jatuh. Bukan karena Bitcoin secara fundamental terhubung dengan ekuitas. Argumen mereka: seiring waktu, ketika basis pemegang Bitcoin bergeser dari spekulatif ke jangka panjang, korelasi ini akan melemah.

Di sisi lain, komunitas lebih umum seperti r/CryptoCurrency lebih analitis. Thread dengan judul semacam “BTC ngikutin Nasdaq lagi, kirain katanya nggak berkorelasi?” selalu muncul saat data makro menggerakkan pasar, dan diskusinya lebih seimbang — ada yang setuju korelasi itu nyata, ada yang masih membela narasi independensi Bitcoin.

Dari sisi keuangan tradisional, pandangannya lebih tajam. Fidelity Digital Assets, salah satu lembaga keuangan besar yang paling serius mengkaji Bitcoin, mengategorikan BTC sebagai aset risiko spekulatif dalam model portofolio mereka. Argumennya struktural: aset likuid tanpa cashflow intrinsik akan selalu ikut dijual ketika manajer risiko perlu memangkas volatilitas — tidak peduli seberapa menarik narasinya.

Di Indonesia sendiri, komunitas kripto yang aktif di platform seperti Pintu dan Tokocrypto juga sering membahas pertanyaan ini. Ketika IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) jatuh bersamaan dengan penurunan Bitcoin, wajar kalau investor ritel bertanya: apa gunanya Bitcoin untuk diversifikasi portofolio kalau gerakannya sama saja?

Bukti: Apa yang Ditunjukkan Data

CoinMetrics dan Glassnode secara rutin melacak korelasi bergulir 90 hari antara Bitcoin dan indeks saham utama. Selama crash COVID di awal 2020, Bitcoin jatuh bersamaan dengan ekuitas global sebelum pulih bersama-sama juga. Saat itu bisa dianggap sebagai anomali jangka pendek. Tapi siklus kenaikan suku bunga 2022 memberikan data yang lebih sulit untuk dibantah.

Selama 2022, korelasi bergulir 90 hari antara Bitcoin dan S&P 500 mencapai level tertinggi dalam sejarah — secara konsisten di atas 0,6, dengan beberapa titik mendekati 0,7. Ini bukan noise statistik; ini berlangsung selama berbulan-bulan, melewati beberapa keputusan kenaikan suku bunga. Bitcoin bergerak persis seperti komponen berisiko tinggi dalam aksi jual pasar, karena memang itulah fungsinya di banyak portofolio institusional yang masuk pada 2020-2021.

Perbandingan dengan emas paling memperjelas gambarannya. Emas secara umum diterima sebagai lindung nilai makro yang tidak sempurna namun nyata. Pada 2022, emas naik di paruh pertama tahun seiring kekhawatiran inflasi mendominasi, kemudian berbalik ketika dolar menguat — pola yang berbeda jelas dari Bitcoin yang turun 65% hampir linear sepanjang tahun. Emas dan Bitcoin tidak berperilaku seperti aset yang sama. Menyebut Bitcoin sebagai “digital gold” saat keduanya bergerak 80 poin persentase berbeda dalam satu tahun memerlukan banyak penjelasan tambahan.

Mekanisme yang membuat korelasi ini bertahan adalah konstruksi portofolio institusional. Hadirnya uang institusional di Bitcoin — yang dipercepat secara dramatis oleh persetujuan ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat pada Januari 2024 — berarti Bitcoin kini dikelola dalam kerangka risiko yang memperlakukannya setara dengan aset volatil tinggi lainnya. Ketika seorang manajer risiko di dana pensiun atau hedge fund perlu mengurangi paparan volatilitas, mereka memangkas di seluruh keranjang risiko: saham, kripto, emerging market. Bitcoin tidak mendapat pengecualian karena narasinya. Bitcoin dijual karena volatilitasnya.

Argumen Tandingan: Saat Bitcoin Memang Terpisah

Bukti tandingan yang paling kuat datang dari Maret 2023. Silicon Valley Bank kolaps. Signature Bank menyusul. Saham bank regional Amerika jatuh 20-30% dalam hitungan hari. Di tengah ketidakpastian itu, Bitcoin justru naik sekitar 20% dalam minggu setelah kegagalan SVB — bergerak berlawanan arah dengan ekuitas sektor keuangan.

Inilah kasus penggunaan yang memang dirancang untuk Bitcoin: ketika kepercayaan terhadap integritas sistem perbankan goyah, sebagian modal bergerak ke aset yang beroperasi di luar sistem itu. Korelasi tidak hanya melemah — ia sempat membalik arah. Bitcoin berperilaku, untuk periode singkat, persis seperti lindung nilai terhadap risiko sistem perbankan.

Episode ini penting karena membuktikan mekanisme pemisahan itu ada. Bitcoin bisa bergerak berdasarkan narasinya sendiri dalam kondisi tertentu. Pertanyaannya adalah kondisi mana yang lebih sering mendominasi: sebagian besar waktu, siklus risk-on/risk-off makrolah yang menang; sesekali, narasi “ketidakpercayaan terhadap institusi” menjadi relevan dan sifat-sifat Bitcoin yang unik benar-benar membedakannya.

Data korelasi jangka panjang juga mendukung pandangan bahwa 2022 adalah kondisi ekstrem, bukan kondisi permanen. Menjelang akhir 2024, seiring kenaikan suku bunga berhenti dan pasar kripto stabil, korelasi BTC-ekuitas melemah cukup signifikan dari puncak 2022. Dalam jendela waktu yang lebih panjang — tiga hingga lima tahun — korelasi Bitcoin dengan ekuitas lebih rendah dibanding jendela pendek, menunjukkan bahwa meski tidak benar-benar tidak berkorelasi, Bitcoin juga tidak sepenuhnya terikat pada pasar saham.

Apa Maknanya untuk Investor

Untuk konstruksi portofolio, implikasinya tidak nyaman: manfaat diversifikasi Bitcoin paling lemah justru saat kondisi pasar paling buruk. Jika BTC berkorelasi paling erat dengan ekuitas saat terjadi aksi jual besar, ia memberikan perlindungan paling sedikit tepat saat perlindungan paling dibutuhkan. Ini bukan berarti Bitcoin adalah aset buruk — tapi argumen “diversifikasi” jauh lebih lemah dari yang diklaim narasi.

Untuk tesis penyimpan nilai, tahun 2022 mengekspos celah antara Bitcoin sebagai klaim pelestarian nilai jangka panjang dan Bitcoin sebagai aset tidak berkorelasi jangka pendek. Keduanya bisa berdampingan — sesuatu bisa menjadi penyimpan nilai jangka panjang sekaligus aset risiko volatil jangka pendek — tapi mencampuradukkan keduanya menghasilkan ekspektasi yang keliru.

Pemisahan yang terjadi saat krisis perbankan 2023 memberikan gambaran tentang seperti apa pasar Bitcoin yang matang nantinya. Jika basis pemegang bergeser dari spekulatif ke konviksi jangka panjang, dan jika narasi tentang kerapuhan sistem perbankan menjadi lebih dominan dari narasi risk appetite, profil korelasi bisa berubah. Itu adalah masa depan yang mungkin terjadi — bukan kondisi saat ini.

Sentimen Komunitas

Posisi Bitcoin maximalist tetap bahwa korelasi adalah fenomena transisional: uang spekulatif sedang digantikan oleh pemegang jangka panjang, dan saat pergeseran ini selesai, Bitcoin akan memisahkan diri dari ekuitas. Pandangan keuangan tradisional berpendapat bahwa matematika manajemen risiko portofolio institusional membuat pemisahan permanen sulit secara struktural. Posisi tengah yang analitis — yang mendominasi r/CryptoCurrency dan diskusi kripto umum — menerima bahwa Bitcoin saat ini diperdagangkan seperti aset risiko, sambil tetap terbuka terhadap kemungkinan perubahan seiring adopsi yang matang. Krisis perbankan 2023 memberikan dukungan empiris terbaik untuk hipotesis pemisahan; 2022 memberikan dukungan terkuat untuk hipotesis aset risiko. Perdebatan ini belum selesai.

Terakhir diperbarui: Mei 2026

Istilah Terkait

Lihat Juga

Sumber