Crypto Gloss

Cash and Carry Trade (Kripto)

Cash and carry trade (juga disebut basis trading) adalah strategi pasar-netral dan delta-netral di mana trader membeli suatu aset di pasar spot sekaligus membuka posisi short berukuran setara di kontrak perpetual futures pada aset yang sama — mengambil keuntungan dari funding rate yang dibayar oleh trader long kepada pemegang posisi short ketika pasar berada dalam lingkungan funding rate positif — dan strategi ini dipopulerkan di kripto oleh Ethena Labs yang membangun stablecoin USDe di atas mekanisme ini.

Cara Kerja

Langkah 1 — Membuka spread:

  • Beli 1 ETH di pasar spot
  • Buka posisi short senilai notional setara di pasar ETH perpetual futures

Eksposur harga:

  • Jika ETH naik $100: posisi spot untung $100; short perp rugi $100 → P&L bersih = $0
  • Jika ETH turun $100: posisi spot rugi $100; short perp untung $100 → P&L bersih = $0

Trade ini bersifat delta-netral — arah harga tidak berpengaruh. Nilai posisi dalam dolar tetap kira-kira konstan.

Langkah 2 — Mengumpulkan funding:

Perpetual futures menggunakan mekanisme funding rate untuk menjaga harga perp tetap mengikuti harga spot. Saat long perpetual lebih banyak dari short (sentimen pasar bullish), pihak long membayar fee funding berkala ke pihak short (umumnya setiap 8 jam).

Dalam pasar bull yang berkelanjutan, funding rate ETH secara historis rata-rata 10–30% per tahun. Pada periode mania puncak (awal 2021, akhir 2024), rate sempat melampaui 100% per tahun.

Langkah 3 — Imbal hasil:

$$text{Imbal Hasil Cash and Carry} approx text{Funding Rate (disetahunkan)}$$

Posisi short perp menghasilkan funding secara terus-menerus. Dengan ETH spot sebagai jaminan untuk short perp (di platform terintegrasi seperti Bybit atau via model Ethena), imbal hasilnya sekitar sama dengan funding rate yang diterima.

Ethena’s USDe: Melembagakan Trade Ini

Ethena Labs membangun stablecoin USDe dengan mengotomatisasi cash and carry trade dalam skala besar:

  1. Pengguna menyetor ETH (atau stETH, BTC, dll.) ke Ethena.
  2. Ethena membuka posisi short perpetual setara di exchange terpusat (Bybit, Binance, OKX).
  3. Jaminan ETH yang di-stake menghasilkan staking yield; posisi short perp menghasilkan funding.
  4. Imbal hasil gabungan diteruskan ke pemegang USDe yang melakukan staking untuk mendapatkan sUSDe.
  5. USDe mempertahankan peg-nya ke $1 karena: long spot + short perp ≈ eksposur delta-netral senilai $1.

APY sUSDe sempat mencapai di atas 30% pada periode permintaan tinggi di 2024, menjadikannya salah satu instrumen “stablecoin” dengan yield tertinggi — meski dengan risiko yang berbeda secara material dari stablecoin tradisional.

Risiko

  • Funding rate negatif: Funding rate dapat menjadi negatif — saat pasar bearish, pihak short yang membayar ke pihak long. Ethena memiliki insurance fund untuk menutup periode funding negatif.
  • Risiko counterparty exchange: Posisi short perp Ethena ada di exchange terpusat. Insolvabilitas exchange (seperti kejadian FTX) bisa menjadi bencana. Ethena mitigasi ini via kustodian OES (Copper, Ceffu, Fireblocks).
  • Risiko likuidasi: Jika harga ETH melonjak cepat, posisi short perp bisa terancam likuidasi jika jaminan tidak cukup.
  • Perdebatan “Apakah USDe stablecoin sejati?”: Kritikus berargumen USDe adalah produk investasi berbunga yang kebetulan menargetkan $1, bukan stablecoin sejati. Stabilitasnya bergantung pada hedge delta-netral yang terjaga.

Kritik

  • Risiko tersembunyi: Banyak pengguna USDe tidak memahami bahwa “stablecoin” mereka terekspos pada risiko funding rate negatif dan counterparty exchange — dua faktor yang tidak ada pada stablecoin seperti USDC.
  • Konsentrasi di exchange terpusat: Ethena menaruh posisi besar di beberapa CEX; kegagalan satu exchange besar bisa memicu krisis sistemik.
  • Skalabilitas terbatas: Semakin besar USDe, semakin besar dampak pada open interest perp ETH, yang dapat menekan funding rate.

Sentimen Media Sosial

  • r/ethfinance dan r/defi: Komunitas DeFi secara umum mengakui cash and carry sebagai strategi sah; debat sengit tentang apakah USDe benar-benar stablecoin atau produk yield terstruktur.
  • X/Twitter: Ethena mendapat pengikut besar; sUSDe APY tinggi sering dikutip sebagai bukti efisiensi DeFi vs. TradFi.
  • Telegram (komunitas kripto Indonesia): Istilah ini jarang dibahas secara teknis; lebih dikenal sebagai “strategi dollar cost averaging hedging” oleh trader Indonesia aktif di Bybit dan Binance.

Terakhir diperbarui: 2026-04

Istilah Terkait

Lihat Juga

Sumber