Three Arrows Capital (3AC) adalah salah satu dana lindung nilai kripto paling terkemuka di dunia sebelum keruntuhannya yang dramatis pada Juni 2022 — didirikan di Singapura oleh Su Zhu dan Kyle Davies pada 2012, tumbuh dari perdagangan forex menjadi pemain paling agresif di bull market kripto, mengelola estimasi $10–18 miliar pada puncaknya sebelum posisi berleverase tinggi di seluruh platform pinjaman utama hancur setelah ekosistem Terra/LUNA runtuh pada Mei 2022.
| Parameter | Detail |
|---|---|
| Didirikan | 2012, Singapura |
| Pendiri | Su Zhu, Kyle Davies |
| AUM Puncak (estimasi) | ~$10–18 miliar (awal 2022) |
| Tanggal keruntuhan | Juni 2022 |
| Pengajuan insolvensi | British Virgin Islands, Juli 2022 |
| Total klaim kreditur | ~$3,5 miliar |
Latar Belakang
- Su Zhu lulusan Harvard, bekerja di Credit Suisse dalam perdagangan derivatif suku bunga sebelum mendirikan 3AC
- Kyle Davies juga lulusan Harvard, bekerja bersama Zhu di Credit Suisse
- 3AC awalnya dana arbitrase forex relative-value sebelum beralih ke kripto pertengahan 2010-an
- Terkenal karena taruhan awal dan terkonsentrasi pada Bitcoin dan Ethereum, berhasil memprediksi bull run 2021
- Tesis “Supercycle” Zhu — keyakinan Bitcoin akan secara permanen mengatasi bear market siklis — membentuk pendekatan 3AC yang semakin terkonsentrasi dan berleverase
Perdagangan GBTC
3AC membangun salah satu posisi terbesar di Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) melalui “arbitrase kreasi GBTC”:
- Pinjam BTC dari pemberi pinjaman
- Setorkan BTC ke GBTC untuk menerima saham GBTC (pada NAV)
- GBTC secara historis diperdagangkan dengan premi signifikan terhadap NAV (hingga 30%+)
- Setelah lockup 6 bulan, jual saham GBTC pada premi — mengambil selisihnya
Perdagangan berhasil saat GBTC adalah satu-satunya kendaraan Bitcoin terregulasi untuk institusi AS. Pada 2021, premi GBTC runtuh menjadi diskon (akhirnya mencapai -30% hingga -40%). Posisi GBTC 3AC menjadi modal yang terjebak. Estimasi kepemilikan GBTC melebihi $650 juta pada puncaknya.
Eksposur LUNA
3AC adalah pendukung awal dan vokal ekosistem Terra/LUNA, diperkirakan memegang:
- Estimasi $559,6 juta dalam LUNA (per pengarsipan pengadilan)
- Investasi awal di Terraform Labs
Ketika LUNA runtuh dari >$80 menjadi hampir nol dalam 72 jam pada Mei 2022, posisi ini dihapuskan sepenuhnya. Ini memicu margin call di seluruh eksposur leverased 3AC yang lain.
Keruntuhan dan Dampak Kontagion
Ketika likuidasi dimulai, 3AC tidak dapat memenuhi margin call dari pemberi pinjaman utama:
- Voyager Digital — diklaim 3AC meminjam $650 juta (15.250 BTC + $350 juta USDC); tidak dibayar kembali; Voyager bangkrut Juli 2022
- Genesis Trading — kerugian lebih dari $1,2 miliar akibat eksposur 3AC
- BlockFi — kerugian signifikan, akhirnya diakuisisi FTX
- Celsius — kerugian terkait 3AC memperburuk situasi solvabilitas
Total klaim kreditur mencapai ~$3,5 miliar.
Kritik
- Ketidaktransparanan — 3AC beroperasi dengan pengungkapan publik minimal meski mengelola miliaran dana institusional
- Peminjaman kembali jaminan — Terbukti meminjam dari banyak pemberi pinjaman menggunakan jaminan yang sama, praktik yang ilegal di banyak yurisdiksi
- Penghindaran pengawas — Zhu dan Davies kabur ke Dubai sebelum pengadilan dapat memerintahkan mereka bersaksi
- Penghinaan pengadilan — Keduanya kemudian diperintahkan pengadilan Singapura karena tidak bekerja sama dalam proses kebangkrutan
Sentimen Media Sosial
Di X/Twitter, “3AC” dan “Su Zhu” masih memunculkan tagar kripto yang kritis. Di komunitas kripto Indonesia di Telegram, kasus 3AC sering dikutip sebagai peringatan tentang bahaya leverage berlebihan dan investasi pada token tata kelola satu ekosistem. Terakhir diperbarui: 2026-04
Istilah Terkait
Lihat Juga
- Risiko Pinjaman Kripto: Pelajaran dari Celsius
- Mengapa Stablecoin Algoritmik Gagal
- Tukar kripto dengan ChangeNOW
Sumber
- Pengarsipan kebangkrutan 3AC di British Virgin Islands dan kesaksian pengadilan Singapura (https://www.coindesk.com/business/2022/07/01/three-arrows-capital-ordered-into-liquidation-by-a-british-virgin-islands-court/) — detail total klaim kreditur dan kronologi likuidasi.
- The Block: analisis mendalam keruntuhan 3AC dan dampak kontagionnya (https://www.theblock.co/linked/155441/three-arrows-capital-collapse-explained) — termasuk eksposur GBTC dan LUNA.
- Wall Street Journal: investigasi tentang latar belakang Su Zhu dan Kyle Davies dan cara 3AC meminjam dari pemberi pinjaman berganda (https://www.wsj.com/articles/the-crypto-hedge-fund-that-borrowed-billions-11657720983) — rekonstruksi detail perdagangan dan keruntuhan.