Stablecoin mewakili sekitar $170 miliar dalam kapitalisasi pasar pada pertengahan 2025 — namun sebagian besar pemegang stablecoin tidak mendapatkan apa-apa: memegang USDC atau USDT di wallet menghasilkan 0% sementara penerbit (Circle/Tether) menghasilkan 4–5%+ dari Treasury bills menggunakan aset backing, dan yield-bearing stablecoin memecahkan masalah ini dengan meneruskan sebagian atau semua pendapatan dasar ke pemegang.
Masalah Capture Penerbit
Mekanik USDC atau USDT standar:
- Pengguna menyetor $1 USD → menerima 1 USDC
- Circle mengambil $1 tersebut → diinvestasikan ke T-bill yang menghasilkan ~5%
- Circle menyimpan bunga ~5%
- Pengguna menghasilkan 0%
Mengapa ini ada: Token ERC-20 secara alami tidak compounding. USDC memiliki rasio 1:1 tetap.
Batasan regulasi: USDC yang secara otomatis mengakrual bunga dapat diklasifikasikan sebagai sekuritas (seperti money market fund) daripada instrumen pembayaran.
Stablecoin Utama Penghasil Yield
1. sDAI (Savings DAI) — MakerDAO/Sky:
- Sumber yield: DSR MakerDAO (ditetapkan oleh tata kelola)
- Mekanisme: Deposit DAI → terima sDAI (ERC-4626); DSR dibayar dari pendapatan protokol Maker
- Tingkat historis: 5–8% selama lingkungan suku bunga tinggi
- Risiko: smart contract, tata kelola, de-peg DAI
2. sUSDe (Staked USDe) — Ethena:
- Sumber yield: Pendapatan staking Ethereum + arbitrase funding rate
- Tingkat: 15–30%+ selama periode bull; mendekati 0% di pasar bear
- Risiko: smart contract, kustodian, funding rate flip negatif
3. USDY — Ondo Finance:
- Sumber yield: US Treasury bills + deposito bank
- Tingkat: ~5–5,4% (mengikuti T-bill 1 bulan)
- Posisi regulasi: Produk yang diizinkan dengan KYC/AML; investor AS yang terakreditasi dikecualikan
4. USDM — Mountain Protocol:
- Sumber yield: US Treasury bills
- Mekanisme: Stablecoin rebasing — saldo meningkat harian
- Posisi regulasi: Diterbitkan di Bermuda; KYC diperlukan; tidak tersedia untuk warga AS
5. BUIDL — BlackRock:
- Sumber yield: T-bill, Repo, setara kas
- Risiko: Tingkat money-market-fund; risiko utama adalah smart contract lapisan tokenisasi
Perbandingan Spektrum Risiko
| Produk | Sumber Yield | Yield Perkiraan | Risiko Utama |
|---|---|---|---|
| sDAI | MakerDAO DSR (T-bill + biaya) | 5–8% | Pemotongan tata kelola Maker |
| sUSDe | Staking ETH + funding rates | 5–25% (variabel) | Funding rate flip negatif |
| USDY | US T-bill | ~5% | Counterparty Ondo |
| USDM | US T-bill | ~5% | Counterparty Mountain |
| BUIDL | T-bill/money market | ~5% | BlackRock (terendah) |
Istilah Terkait
Lihat Juga
- Mengapa Stablecoin Algoritmik Gagal
- RWA Tokenization: Blackrock Dijelaskan
- Tukar kripto dengan ChangeNOW
Sumber
- Moin, A., Sekniqi, K., & Sirer, E.G. (2020). SoK: A Classification Framework for Stablecoin Designs. Financial Cryptography 2020.
- Aramonte, S., Wang, W., & Schrimpf, A. (2022). DeFi Risks and the Decentralisation Illusion. BIS Quarterly Review.
- “Yield-Bearing Stablecoins: A Taxonomy” — Messari Research (2024). Analisis spektrum risiko produk stablecoin penghasil yield.
Terakhir diperbarui: 2026-04