Crypto Gloss

Market Maker

Market maker adalah mesin pasar yang likuid: tanpa mereka, pembeli dan penjual akan kesulitan menemukan satu sama lain secara instan, harga akan sangat volatil, dan spread akan lebar; dalam kripto, market making beroperasi dalam dua bentuk yang berbeda secara mendasar — market maker profesional di bursa terpusat yang mengutip spread bid-ask ketat menggunakan algoritma, dan automated market maker (AMM) di DeFi di mana siapa saja bisa menjadi liquidity provider dalam smart contract.

Market Making di Bursa Terpusat

Market maker profesional di bursa seperti Binance atau Coinbase:

  1. Secara bersamaan mengutip harga bid (akan membeli pada harga ini) dan harga ask (akan menjual pada harga ini)
  2. Mendapatkan spread — perbedaan antara bid dan ask — pada setiap transaksi yang cocok
  3. Mengelola risiko inventaris: jika terlalu banyak mengakumulasi satu aset, mereka menyesuaikan harga
  4. Mengoperasikan algoritma yang memperbarui ribuan kutipan per detik

Market maker kripto institusional utama: Jump Trading, Wintermute, Cumberland, GSR, Amber Group. Bursa membayar market maker dengan fee lebih rendah atau rebat untuk menarik likuiditas mereka.

Automated Market Maker (AMM)

AMM di DEX (Uniswap, Curve, Balancer) menggantikan market maker manusia dengan algoritma smart contract:

  • Liquidity provider (LP) menyetor pasangan token (misalnya ETH + USDC) ke pool
  • Pool secara otomatis mengutip harga menggunakan formula matematis (misalnya x * y = k)
  • Trader menukar melawan pool; harga menyesuaikan secara algoritmik seiring rasio berubah
  • LP mendapatkan biaya perdagangan sebagai imbalan

Perbandingan: CEX vs. AMM

Faktor Market Maker Profesional AMM
Penetapan harga Kuotasi aktif oleh algoritma Formula berbasis (constant product, dll.)
Efisiensi modal Tinggi Rendah (Uniswap v2) hingga tinggi (Uniswap v3)
Siapa yang mendapat fee Perusahaan market making Liquidity provider
Izin Persetujuan bursa diperlukan Permissionless (siapa saja bisa jadi LP)

Sejarah

  • Sebelum 2018 — Market making kripto dilakukan oleh manusia di bursa order book; spread tinggi, likuiditas rendah.**
  • 2018 — Uniswap v1 diluncurkan sebagai AMM pertama yang sukses; LP membuat pasangan ETH/token menjadi likuid.**
  • 2020 — Curve Finance diluncurkan dengan AMM yang dioptimalkan untuk swap stablecoin.**
  • 2021 — Uniswap v3 memperkenalkan concentrated liquidity, LP dapat memfokuskan modal dalam rentang harga, meningkatkan efisiensi modal secara dramatis.**

Kesalahpahaman Umum

“AMM selalu lebih buruk dari market maker profesional.”

AMM mengorbankan efisiensi modal dan kecepatan untuk aksesibilitas — siapa saja bisa menjadi LP di AMM. Market maker profesional lebih efisien tetapi memerlukan koneksi dan modal institusional. Keduanya melayani kebutuhan berbeda di ekosistem yang sama.

“Menjadi LP di AMM adalah pendapatan pasif yang mudah.”

Impermanent loss — kerugian yang terjadi ketika rasio harga aset yang dipasangkan berubah — dapat mengikis atau menghilangkan pendapatan fee. LP yang sukses membutuhkan pemahaman mendalam tentang mekanisme AMM.

Kritik

  • Market maker terpusat bisa memanipulasi pasar: Beberapa market maker kripto terbukti menggunakan akses istimewa dan informasi asimetris untuk keuntungan sendiri — termasuk front-running klien atau mengeksekusi wash trading untuk menciptakan volume palsu.
  • “Perjanjian market making” yang tidak transparan: Banyak proyek kripto memberikan pinjaman token besar kepada market maker dengan syarat yang tidak diungkapkan kepada publik. Ini menciptakan konflik kepentingan — market maker bisa dump token yang mereka pegang sebagai “modal kerja.”
  • Ketergantungan pada market maker terpusat adalah risiko konsentrasi: Collapse Alameda Research (FTX) menghapus salah satu market maker terbesar di kripto, menyebabkan spread melebar dan likuiditas memburuk di seluruh pasar selama berminggu-minggu.

Sentimen Media Sosial

  • r/CryptoCurrency / r/algotrading: Market making di kripto adalah topik teknis yang dibahas terutama oleh kalangan profesional. Skandal market maker (misalnya kasus Celsius meminjam ke Alameda) mendapat perhatian besar saat terungkap.
  • X/Twitter: Penelitian tentang wash trading dan market manipulation oleh market maker mendapat perhatian dari komunitas keamanan dan regulasi kripto. DEX AMM sering diposisikan sebagai alternatif terdesentralisasi yang lebih transparan.
  • Telegram (komunitas kripto Indonesia): Market maker lebih dikenal sebagai konsep abstrak di komunitas Indonesia — “yang memastikan ada pembeli dan penjual” — tapi praktik spesifiknya jarang dibahas mendalam.

Terakhir diperbarui: 2026-04

Istilah Terkait

Lihat Juga

Sumber