Crypto Gloss

Curve StableSwap: AMM Efisien untuk Aset yang Dipeg dengan Slippage Minimal

Penulis Egorov, Michael
Tahun 2019
Proyek Curve Finance
Lisensi MIT
Sumber Resmi curve.fi/files/stableswap-paper.pdf
Disclaimer: Halaman ini merupakan ringkasan dan analisis edukatif dari whitepaper atau makalah teknis resmi. Konten ini disajikan untuk tujuan pendidikan semata dan bukan merupakan saran investasi atau keuangan. Selalu baca dokumen asli dan lakukan riset mandiri sebelum mengambil keputusan keuangan apa pun.

Paper “StableSwap — efficient mechanism for Stablecoin liquidity” (2019) oleh Michael Egorov memperkenalkan formula AMM yang dioptimalkan untuk aset yang dipeg seperti stablecoin (USDC/USDT/DAI) dan aset yang dibungkus (wBTC/renBTC, stETH/ETH). StableSwap mencapai slippage yang jauh lebih rendah dibanding Uniswap untuk aset ini dengan menggabungkan formula Constant Product (x·y=k) dengan formula Constant Sum (x+y=k) dalam satu invariant.

Publikasi dan Konteks

Michael Egorov, fisikawan dan pendiri Curve Finance (sebelumnya NuCypher), menerbitkan paper StableSwap pada akhir 2019. Curve Finance diluncurkan Januari 2020 dan dengan cepat menjadi salah satu protokol DeFi dengan TVL tertinggi karena efisiensinya yang superior untuk swap stablecoin. Tata kelola CRV di-launch Agustus 2020 dengan model veToken yang kemudian memengaruhi seluruh ekosistem DeFi.

Formula StableSwap

Inovasi kunci adalah menggabungkan dua invariant:

  • Constant Sum (x+y=k): Nol slippage di dekat peg, tetapi bisa habis (seseorang bisa menguras satu sisi sepenuhnya)
  • Constant Product (x·y=k): Tidak pernah habis tetapi slippage tinggi untuk aset yang dipeg

StableSwap menggunakan parameter amplifikasi A yang menggeser perilaku antara keduanya:

$$An^n sum x_i + D = An^n D + D^{n+1} / (n^n prod x_i)$$

Ketika A=0, ini menjadi produk konstan. Ketika A sangat besar, ini mendekati jumlah konstan. Dalam praktik, nilai A yang dipilih (mis. A=100) memberikan kurva mendatar hampir sempurna di dekat peg (slippage sangat rendah) sambil melengkung tajam jauh dari peg untuk mencegah pengosongan pool.

Impermanent Loss untuk Aset yang Dipeg

Untuk pasangan stablecoin (USDC/USDT), impermanent loss hampir nol karena kedua aset mempertahankan harga ~$1. StableSwap memaksimalkan efisiensi ini: penyedia likuiditas mendapatkan biaya swap sambil menerima sedikit impermanent loss — kontras tajam dengan menyediakan likuiditas untuk pasangan volatil di Uniswap.

Curve Wars dan veToken

Model tata kelola Curve menggunakan veCRV (vote-escrowed CRV) — CRV yang dikunci untuk periode hingga 4 tahun mendapatkan kekuatan suara yang meningkat dan lebih banyak emisi CRV. Pemegang veCRV dapat “memilih gauge” — mengarahkan emisi CRV ke pool tertentu. Ini menciptakan “Curve Wars”: protokol bersaing menyuap pemegang veCRV untuk mengarahkan emisi ke pool mereka, melahirkan ekosistem meta-governance (Convex Finance, Votium, dll.).

Keterbatasan

  • Hanya efisien untuk aset yang harganya dekat satu sama lain
  • Parameter A yang salah konfigurasi bisa menyebabkan slippage tinggi saat de-peg
  • Kerugian besar saat de-peg (mis. UST collapse 2022 menyebabkan kerugian besar untuk penyedia likuiditas Curve 3Pool)

Warisan dan Dampak

Curve StableSwap menjadi infrastruktur kritis untuk DeFi: hampir setiap swap stablecoin berjalan melalui atau terinspirasi oleh Curve. Model veToken memengaruhi desain tokenomics DeFi secara massal. “Curve Wars” mendefinisikan meta-governance sebagai kategori strategi DeFi tersendiri dan melahirkan seluruh ekosistem protokol meta-governance.

Istilah Terkait

Referensi