Impermanent loss (IL) adalah kerugian yang dialami oleh liquidity provider (LP) di liquidity pool AMM ketika harga relatif antara dua token yang di-deposit berubah dari saat pertama kali mendepositkan. Disebut “impermanent” karena kerugian ini hilang jika harga kembali ke rasio semula — tapi jika LP menarik dana sebelum itu, kerugian menjadi permanen.
Cara Kerja
Contoh konkret:
Anda deposit ke pool ETH/USDC dengan nilai total $2.000:
- 1 ETH (harga $1.000) + 1.000 USDC
- Rasio pool: 100 ETH : 100.000 USDC
Satu bulan kemudian, ETH naik ke $4.000:
- Arbitrageur membeli ETH dari pool (murah dibanding pasar) sampai harga seimbang
- Pool sekarang: ~50 ETH + ~200.000 USDC (formula AMM: x*y=k)
- Nilai posisi Anda di pool: ~$400.000 / total share ≈ ~$2.828
Jika Anda hanya hold (1 ETH + 1.000 USDC):
- 1 ETH × $4.000 + 1.000 USDC = $5.000
Impermanent loss: $5.000 − $2.828 = $2.172 (~43% lebih sedikit dari hold saja)
Formula perkiraan IL berdasarkan perubahan harga:
| Perubahan harga relatif | IL |
|---|---|
| 1.25x | -0.6% |
| 1.5x | -2.0% |
| 2x | -5.7% |
| 5x | -25.5% |
| 10x | -42.5% |
Sejarah dan Perkembangan
Impermanent loss adalah konsekuensi matematis dari formula AMM constant product (xy=k) yang diperkenalkan Uniswap V1 (2018). Uniswap V3 (2021) memperkenalkan concentrated liquidity* yang bisa meningkatkan capital efficiency tapi sebenarnya memperburuk IL untuk LP yang tidak mengelola posisi secara aktif.
Beberapa protokol mencoba mengurangi IL:
- Bancor — pernah menawarkan IL protection tapi harus dihapus karena tidak sustainable
- Curve Finance — khusus untuk stablecoin pairs di mana IL sangat minimal karena harga relatif stabil
- Balancer — pools dengan bobot tidak 50/50 mengurangi IL di satu sisi
Kapan IL Tidak Masalah
IL tidak menjadi masalah jika:
- Harga kembali ke level awal — loss benar-benar “impermanent”
- Trading fees > IL — di pool volume tinggi (ETH/USDC di Uniswap), fees bisa mengkompensasi IL
- Pool stablecoin — DAI/USDC pool hampir tidak ada IL karena rasio harga nyaris selalu 1:1
- Reward protocol besar — beberapa protokol membayar reward token yang melebihi IL
Kesalahpahaman Umum
“IL tidak nyata sampai saya withdraw.”
Ini partial truth — IL memang “impermanent” selama Anda tidak withdraw. Tapi nilai posisi Anda berkurang secara real-time. Jika token yang naik harganya terus naik dan tidak pernah turun kembali, IL Anda akan terus bertambah.
“Pool dengan yield tinggi pasti menguntungkan.”
APY dari trading fees harus melebihi IL + risiko smart contract. Untuk pasangan volatile, bahkan APY 50% per tahun bisa kalah dengan IL jika salah satu token mengalami pergerakan besar.
Kritik
Impermanent loss adalah alasan mengapa passive LP di AMM seringkali underperform dibanding hold sederhana — analisis empiris menunjukkan mayoritas LP di Uniswap V3 sebenarnya mengalami kerugian bersih setelah memperhitungkan IL. Ini mempertanyakan apakah “providing liquidity” benar-benar merupakan strategi investasi yang baik bagi rata-rata pengguna.
Sentimen Media Sosial
“Impermanent loss” adalah konsep yang sering disebutkan tapi jarang dipahami di komunitas kripto Indonesia. Banyak yang mengerti “ada kerugian kalau harga berubah” tapi tidak tahu seberapa besar. Tutorial tentang menghitung IL mulai banyak beredar setelah DeFi Summer — tapi ketertarikan masih lebih ke “cara dapat yield tertinggi” daripada “cara memahami risiko.”